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一文看懂信托投資:如何安全的與高收益共舞?

2019一2019法甲前瞻 www.huurj.icu 頭圖來自:東方IC;本文來自微信公眾號:新中產財富指北(ID:real-wealth);作者:徐子鈞


信托一直是高收益產品的代表,但100萬起投的高門檻讓不少投資者望而卻步。


不過這一局面可能很快就會有所改變,目前信托公司資金信托管理辦法已經開始內部征求意見,擬將公募信托門檻從100萬降至1萬,普通投資者也可以認購信托產品,可選擇的投資品類更加豐富。


那么,信托究竟是什么?可分為哪些類型?經歷了哪些發展階段?存在哪些優勢和風險?如何選擇靠譜機構和產品?


本文將結合信托發展歷程,回答上述問題,希望能夠幫助大家了解信托投資,建立信托的投資邏輯。



一、信托特點:中國特色的受益權和所有權分離


信托最早起源于英國,教徒死后如果擅自將土地贈與教會會被國家沒收,因此創新出了受益權和所有權分離的財產管理制度:


教徒把土地所有權委托給第三人,也就是現在信托中的受托人,由第三人管理土地并將土地上產生的收益交給教會,教會就是現在信托中的受益人,以此規避沒收條例的限制。


由此可見,信托是基于信任而建立的財產代管理制度,受托人“受人之托,代人理財”,隨著信托的快速發展,被委托的可以是資金、房產等各類財產,受益人可以是委托人也可以是任意第三人。


圖表1:信托的交易結構

資料來源:《投資信托》,如是金融研究院


中國式信托在滿足國民需求的發展過程中形成了鮮明的中國特色,和海外信托存在不少差異:


  1. 主流用途不一樣。


我國信托的主流用途較為單一,主要是為了投資,信托機構的收入更多的是利差。


而海外信托更多地用在財富傳承、資產隔離、資產轉移、公益信托等方面,更注重信托財產所有權隔離的功能,對信托機構的管理能力要求更高,收入更多來自咨詢費用。


圖表2:融資類信托的交易結構

資料來源:鳳凰財經,如是金融研究院


2.保障機制不一樣。


長期以來,我國信托都是“剛兌”的。


不僅發行過程中通過增信和擔保提供本息保障,實際運行中,通?;褂行磐謝棺魑詈笠壞榔琳轄卸檔?。


而國外信托機構只是代人理財,受益人盈虧自負,風險自擔,機構不承擔兌付風險。


3.運作模式不一樣。


由于信托機構本身是信托關系的當事人,海外信托會采取回避,只對信托的收益按照委托人意愿進行處置,受托的財產通過單獨設立離岸公司,交由第三方機構經營。


在委托人生前,由委托人本人或其指定顧問;委托人身后則任用其生前指定的顧問或信托公司聘用的第三方顧問。


而我國信托公司一般直接處置委托人的財產,有些信托會按照委托人的意思聘請投資顧問,但是很少有通過單獨設置公司運作信托財產。


二、信托類型:六大維度分類


信托產品十分豐富,依據不同的分類標準有很多種分類方法,常見的有以下六大維度:


從資金投向看,可分為工商企業信托、證券市場信托、金融機構信托、基礎產業信托和房地產信托。


房地產類信托資金流向房地產類項目,像“佳園209號”信托財產貸給了重慶金輝長江房地產;工商企業類信托投資于一般的企業公司,“鑫業2135號”貸給了濟南智幸商貿,一家工商企業;


金融機構信托財產用來投資金融產品,“薩摩耶5號”投資了粵財信托的小額消費貸;


基礎產業類信托投資于為加工業提供原材料、動力等基礎條件的產業部門,包括農業、能源、原材料、交通運輸和基礎設施建設等產業,“基建295號”投向了醴陵陶瓷特色旅游綜合片區。


從委托人數量看,可分為單一資金信托和集合資金信托業務。


單一資金信托是信托機構代單個委托人管理信托財產,而集合信托就是我們常見的承擔理財投資功能的信托類金融產品,由很多人共同出資委托信托機構代理財。


信托產品名稱的后綴都會寫明是單一還是集合資金信托,比如“華冠278號集合資金信托計劃”和“華晟系列?華融投資單一資金信托信托”。


從信托功能看,可分為融資類、投資類、事務管理類信托。


在我國,前兩類信托比較常見,通常通過發行信托產品的方式運作:像“天啟301號南京翡翠華庭項目貸款集合資金信托計劃“就是融資類信托,借款方為南京美旭房地產開發有限公司,還款來源主要是公司銷售回款;


而“長盈優選·丹陽市污水治理工程項目集合資金信托計劃”是一款權益投資類信托,還款主要來自項目的現金流。


事物管理類信托是根據客戶需求訂制的信托計劃,主要包括單一資金事物管理類信托、家族信托、消費信托、股權代持信托、遺產信托等。


梅艷芳就曾設立遺產信托,信托基金每月支付7萬港元生活費給她的母親直到去世,這筆信托還曾因為遺產官司訴訟轟動一時。


從管理模式看,可分為主動管理型信托和被動管理型信托。


被動管理型信托是指信托公司根據委托人的指令被動管理信托財產,信托公司不具有信托財產的運用裁量權,信托設立之前由委托方自行或委托第三方盡調,信托機構只承擔管理責任,2017年違約的百瑞旗下的河南來美鑫信托項目就是事物管理類信托,違約后百瑞信托的上訴、抵押物流拍都是在委托人的指令下完成的。


而主動管理型由信托公司決定信托財產的運作,大部分集合資金信托都是主動管理型信托,由信托機構全權負責,違約后有潛在剛兌規則的也是這一類信托。


從收益確定性看,可分為固定收益類信托、浮動收益類信托和固定+浮動收益類信托。


固定收益類信托是收益率固定的信托產品,比如“天啟33號”產品收益率根據投資金額不同分為7.1%、7.4%和7.6%三檔年化利率,投資期限均為6個月,到期后按約定利率獲得本息收益;


浮動收益類信托收益率根據信托財產的運營情況上下浮動,如果投資失敗甚至有虧損本金的可能,比如“穩益6號”就是浮動收益的產品,最后虧損了37.87%,投資者還沒來得及補充資金就被強制平倉。


固定+浮動收益類信托的收益率是以固定收益率保底,若獲得超額營收則收益率會上浮,但不會下浮,比如“紅珊瑚新三板投資基金1號集合資金信托計劃”的綜合收益由12.4%的保底收益加超額收益部分37.5%的浮動收益構成。


從信托財產性質看,可分為資金信托、動產與不動產信托、有價證券信托和財產權信托。大部分信托產品都是資金信托,委托人將自己的銀行存款、現金類資金財產交給信托機構管理。


后面四類信托都是根據委托人要求代辦特定資產的經濟事項,信托機構扣足手續費后剩余的經營收益全部歸委托人所有:比如代辦汽車、飛機、設備器械等動產的出租或出售的,房屋、土地等不動產的租賃、買賣、保險金支付、過戶和納稅,管理債券、股票等有價證券買賣、登記發行、轉讓過戶、出租、抵押,以及管理處分債權、股票表決權、專利權等。


圖表3:信托的分類

資料來源:如是金融研究院


三、信托發展:不惑之年,蛻變重生


從1979年新中國首家信托——中國國際信托投資公司(中信集團前身)成立至今,信托在中國已有近40年的發展歷史,可分為四個階段。


第一階段:1979-2007年,六次整頓。


我國信托業恢復經營后,前前后后經歷了6次整頓,前四次整頓多集中在行業規模和業務范圍,明確經營方針。這一段時間內,信托機構數量在國家調控下大幅縮減,第四次整頓后已降至244家。


1999年第五次大整頓后,信托業開始分業經營、分業管理,行業規范也逐步建立和發展。1999年至2006年,我國信托業繼續出清,到2001年《信托法》出臺時,信托機構已經降至60家。


2007年,第六次大整頓開始,隨著金融牌照換發、信托機構重新注冊,新金融時代的信托業務開始步入正軌。2007年市場上共71塊信托牌照,此后,實際運營的信托機構穩定在68家,行業大整頓落下帷幕。


圖表4:信托發展歷程

資料來源:信托專家,如是金融研究院


第二階段:2007-2011年,爆發發展。


2007年信托公司重新登記完成后,其通道功能充當了銀行規避監管、表內資產表外化的重要工具,尤其是4萬億刺激后,貨幣政策收緊,銀行信貸收緊,因此信托作為企業重要融資渠道,獲得了迅速的發展;


雖然2009年信托的投資門檻提升至100萬元,但信托規模不降反增,5年間市場上信托數量從776只迅速增長到7306只,市場規模從761.39億元增長至8608.07億元,都增長了近10倍,到2011年銀信合作業務金額占比達34.73%。


在這一期間,信托發展倒逼政策完善,有關部門陸續發布銀信合作和證券投資類業務的操作指引,開始實施分業監管。風險監管從2007年僅凈資本一個指標,到2010年開始施行凈資本和風險資本雙指標的動態風險監管。


第三階段:2012-2016年上半年,市場洗牌。這段時間正值4萬億刺激政策的消化期,資金流動性緊縮,經濟增速換擋,GDP增速從2011年的9.54%驟降至7%左右,疊加經濟結構調整,企業經營效益下滑,信托項目兌付壓力加大。


此外,券商、保險、期貨資管及基金子公司的監管環境更加寬松,銀行利率開始市場化,信托的金融同業競爭壓力空降,信托規模增速驟降。


在信托機構市場競爭加劇的情況下,2014年設立了信托業保障基金,防范機構經營風險,進一步明確信托公司股東承擔流動性支持的責任,還頒布了私人股權投資類業務操作指引。


不過,這段期間信托已經脫胎于融資類業務,2014年末事物管理類業務占比就已經反超融資類業務。


尤其是其中的家族信托悄然生長,多家信托公司陸續推出了家族信托業務并列入事物管理類信托的重點布局領域。


圖表5:事物管理類業務占比反超融資類業務

資料來源:中國信托業協會,如是金融研究院


第四階段:2016年下半年至今,規范新時代。


2016年下半年到2017年末,房地產融資政策收緊,同時基金子公司、券商等金融同業通道業務監管加強;


但這兩大政策并未波及信托行業,反而減輕了信托行業來自金融業的競爭壓力,結果信托規模增速回暖。其中2017年通道類信托規模達18.44萬億元,較2016年增加了5萬億元,2017年房地產類信托規模達2.28萬億,較2016年增加0.85萬億(59.44%)。


信托業監管已逐步成熟。2017年重啟信托業監管評級,開始分類重建風險管理體系。


但隨后上述兩大政策向信托行業蔓延,再加上去年下半年連發資管新規、資管新規過渡期內信托監管、信托公司受托責任盡職指引3條政策,明確信托業去剛兌、去資金池、去通道,信托業務極速下滑,信托資產余額首度出現負增長,從2017年的26.25萬億下降13.5%到22.7萬億。


不過最近,信托公募政策正在征集中,起投門檻將降到1萬元,信托不再是高凈值人群的專屬理財工具,信托業開始參與到大資管市場的競爭中,客戶群體擴展至普通投資者,可能再次面臨行業機遇。


而由于非標產品沒有凈值、有固定期限、缺乏流動性,信托的業務結構也將從非標業務為主向標品信托轉型,資管和募資能力強的信托機構將領跑這一輪信托增長。


圖表6:信貸資產余額走勢(單位:億元)

資料來源:中國信托業協會、公開資料整理,如是金融研究院


四、信托優勢: 收益率高、安全性好、風險隔離


經過40年的發展,信托規??燜倮┱?,在整體資管行業中的地位僅次于銀行,主要得益于以下三大優勢。


1.收益率高:持續領跑其他資產


信托的投資收益率保持8%高位震蕩,且穩定性較高,振幅小于2%。


信托項目收益率集中分布在6.5%-8.5%之間,個體化差異較小,而市面上安全性類似的理財產品,收益率沒有超過6%的。


圖表7:信托收益率高位波動

資料來源:wind,用益信托網,如是金融研究院


在所有的信托產品中,房地產類信托平均收益率長期高于其他類信托。


2010年到2015年房市火爆年間,房地產信托平均收益率一直在9%高位波動,一度超過10%。


不過,隨著近年房價企穩和政策調控,房地產類信托收益率逐漸下降,除金融類信托還在隨著股市劇烈變動外,幾類信托收益率趨于一致。


圖表8:房地產類信托長期領跑,各類信托收益率趨于一致

資料來源:用益信托網,如是金融研究院


2.安全性好:不良率長期處于低位


一方面,信托的不良違約率遠低于同類資產。中國信托業協會數據,信托資產風險率長期低于0.80%,雖然2018年第三季度不良資產率稍有提升,為0.93%,但仍舊維持在1%以下的較低水平,遠低于同期商業銀行不良率。


圖表9:信托資產風險率長期低于1%

資料來源:銀保監會官網、中國信托業協會,如是金融研究院


另一方面,雖然信托的剛兌被打破,但是變相剛兌仍是常態。


一旦項目違約導致機構信譽受損,不僅產品吸引力下降,銷售渠道也難以維持。


目前,我國信托產品主要通過理財公司、銀行等第三方渠道銷售,近年來出現的小規模信托違約,已經導致銀行大規模封殺信托產品、第三方代銷渠道收緊。打破剛兌事小,但由此帶來的一系列連鎖反應卻是各家機構“不能承受之重”,剛兌的損失遠不及放任違約代價大。


除此之外,大多項目還有擔保方作為最后兜底屏障。


3.資產獨立:具有隔離?;すδ?/p>


信托財產是獨立存在的,委托人的債務、婚姻、家庭關系等任何變化都不會影響到信托資產:


委托人本人在信托存續期間都喪失了處置權。


利用這一點,其他富豪離婚往往股價劇烈波動,而龍湖地產創始人夫妻吳亞軍、蔡奎離婚通過將股權放入信托分割財產,避免股權紛爭,對股票市場的沖擊也不大;


其他任何人都不能對信托財產主張權利。


比如債權人不能對信托財產主張債權、繼承人沒有繼承權、離婚后不能對已經放入信托計劃的無論婚前還是婚后財產主張財產權等。


當然,如果繼承人是受益人,就可以實現無遺產稅繼承。雖然我國遺產稅法還沒有執行,但是海外很多國家,比如美國、英國、日本等,都是遺產稅課稅國,默多克、洛克菲勒等知名富豪都通過設立家族信托規避了遺產稅。


五、信托風險:打破剛兌后的五大風險


雖然我國從來沒有明文規定信托剛兌,然而在無違約先例可鑒下,各家信托公司擔心違約的后果是被吊銷稀缺的信托牌照,剛兌就成為了行業潛規則。


信托產品的兌付?;急換雇ü姓蠱?、政府救助、處理壞賬的資管公司接盤、墊付本息等方式內部消化。


2014年中誠信托的“誠至金開1號”違約打破了信托剛兌金身。最終該產品在到期前4天被接盤,兌付了全部本金,但第三年利息減按2.8%支付。


到了2015年違約潮開始爆發。在去產能和經濟下行雙重擠壓下,企業經營效益下滑,資金承壓,到期無法償還。


在金融去杠桿的推進下,市場環境收緊,借新還舊的流動性鏈條也無以為繼。而前期爆發潮的信托產品陸續到期,內部消化能力不足以應對弱償還能力下的兌付潮,多只信托陷入兌付?;?。


至今已經有上百個信托項目違約。僅去年一年就有77個信托項目違約,去年12月違約更是集中爆發,高達16個,接近2015年全年。


圖表10:2018年信托項目違約數量(只)

資料來源:用益信托網,如是金融研究院


經過我們的梳理,一般違約風險較高的信托有五個特點:


1.自融自保


自融是金融機構發標為自身、母公司、兄弟公司或其他關聯方融資,自保是同一控制下的公司為投資人提供本息保障。


自融自保的信托產品包括兩種模式:


一是信托機構自融自保。四川信托通過“川諾2號”認購股份成為上海覓璽投資的股東,注冊資本出資比例達83.33%。


此后,幫助已經成為旗下子公司的上海覓璽再度發行“川諾3號”融資。然而,兩款產品均以違約告終。事發后,四川信托以這兩只信托為事物管理型類信托為由推卸責任,外聘了投資顧問作為信托財產的實際管理人,四川信托不參與財產管理。


而巧合的是,上海覓璽只有四川信托和北京圓融通兩位股東,而據悉“川諾3號”募集的資金最終流向了北京圓融通法人的另一家公司,四川信托難逃自融和利益輸送的嫌疑。


二是其他融資平臺融資后,通過信托機構發行單一資金信托。


去年違約的渤海信托項目就是這樣的例子。


2016年至2017年間,中外建基金通過私募的方式募集了信諾5期資金,通過投資于渤海國際信托發行的“單一資金信托”的方式將這5期資金借款給同屬于中外建旗下的中外建北京分公司,而這筆信托的擔保公司是中外建100%控股中城建城開。


融資方、募資方和擔保方三方均隸屬中外建旗下,最終這一信托計劃以違約而告終。


投資者平常購買的集合類信托投資方向公開透明,如果自融自保很容易被發現,因此實操中第一類較少,大多是通過第二種方式進行的。


這種模式下融資平臺失去了獨立性客觀性,后續資金用途更無法監控,甚至會出現虛構融資項目、偽造抵押擔保等亂象,潛在風險極大。


2.過度融資


過度融資不只是單只產品規模大,還包括一個項目同時發行多個信托的“一對多”情況。


比如,去年7月凱迪生態披露的逾期債務涉及國元信托、浙金信托、湖南信托等多家信托公司的27筆信托貸款,單個信托融資規模一兩個億,最大的一個是至信266號的9.3億元,但是最后總規模卻高達31.8億元。


一方面,發行信托的企業本身資金短缺,大規模融資的本息償付壓力大。


信托的融資成本相較于銀行高,通常只有公司的銀行授信額度不及計劃募資額度時才會通過信托募資。


如果項目效益不達預期或者企業資金周轉出現問題,小規模的信托還比較容易周轉,資金周轉成本也相對較低,但大規模本息兌付會對企業現金流造成很大壓力。


比如去年兌付期限一延再延的吉林信托旗下的匯融16號信托,雖然這只信托的發行規模只有2.2億元,但是這筆信托發行時(2017年2月6日),中弘股份的債務本息已經高達230.49億元,資產負債率高達69.3%。


在去年到期時,中弘累計向包括12家信托在內的35家金融機構融資,債務本息高達382.29億元,資產負債率高達85.07%,最后該信托計劃違約。


另一方面,融資方抵押物變現、擔保方籌款都需要較長的時間。


比如中信信托的“舒斯貝爾特定資產收益權投資集合信托計劃”,不幸趕上房地產調控,加之項目管理不當,導致工程進度遲緩,最終難以回款如期兌付。


這個項目增信措施良好,作為抵押物的土地使用權估價為12.75億元,較發行規模7.1億元溢價79.58%。


但是由于抵押物價值過高,變現困難。第一次拍賣時8折都沒能變現,經過四輪拍賣才完全變現,最終信托項目延期三個月才得以兌付。


3.借新還舊


對于融資方是舉新債、還舊債的項目一定要謹慎投資。


這種情況下,融資方要重點關注融資方是暫時性流動?;?,還是資金鏈出現問題。如果是長期資金鏈緊張,一旦信托到期時,融資方沒法通過獲得新一輪融資,信托就會陷入兌付?;?。


比如2015年違約的渤海信托旗下的安徽大雄信托計劃。


安徽大雄在項目成立前就已經負債累累、官司纏身。這筆信托計劃是受讓安徽大雄的華東商貿城三期項目收益權,期滿后安徽大雄通過回購收回收益權。


然而這筆貸款一共募集1.48億,其中1.09億元都用來償還前期貸款,余款支付了前期工程款、營銷費、招商費等費用,根本沒有用在質押了收益權的標的,結果補足了前期的資金缺口,卻沒能募集到資金填補該項目的資金缺口。


在信托結束前,作為主要還款來源的項目就已停工,淪為爛尾工程。


盡管渤海信托企圖通過重組或項目整體轉讓的方式追回信托款項,并采取保全措施催促融資人還款,但沒能達成,最終找到第三方接盤。


4.交易結構不清晰


清晰的信托交易結構應該是信托公司募集資金、直接管理、代為投資,由信托機構全權負責打理信托財產。


然而,很多項目的募管投環節拆分由不同金融機構負責,一個信托計劃里面一環套一環,比如信托套信托、信托套資管、資管套信托、又或者信托套有限合伙,這種復雜的交易結構很容易導致各方都不愿對信托計劃負責,資產運作松懈,出現兌付?;笪試鷥悄焉霞幽?。


根據相關數據顯示,近幾年出現兌付?;南钅恐?0%都是交易結構復雜的項目。


2014年違約的國元信托旗下的一只單一資金信托,就是典型的資管和兩只信托3層相套。


華宸未來資管將募集到的資金委托給國元信托,再由國元信托用單一信托投資于湖南信托設立的淮南志高融資單一信托計劃。


然而,由于志高集團還款失敗,湖南信托違約,連帶國元信托、華宸未來資管相繼違約。


雖然湖南信托上訴成功,志高集團償還了全部本息及罰息,擔保人承擔連帶清償責任,但是如果一旦所欠款項無法追回,三家勢必陷入推脫責任的狀況。


5.明股實債


所謂明股實債,就是信托公司先行購入股權,通過股權購入款的形勢向融資方發放貸款,到期后由融資方回購股權,表面是是股權買賣,實際上是貸款發放。


這種形式在信托融資中非常常見,但是其風險性卻比普通的信托貸款高,如果融資方陷入破產重組,信托公司很難以股東的身份主張普通債權分配。


第一例明股實債的案例是新華信托。新華信托的“湖州凱旋”融資方湖州港城置業破產清算中,新華信托被債務管理人(湖州市吳興區人民法院)否認普通債權人身份,后新華信托上訴至湖州中級法院,該信托財產2.5億元中只有1.3億元被確認為普通債權,參與財產分配。


最終,在港城置業破產清算中,港城置業持有的712萬份信托受益權和該信托債權相抵,新華信托共收到1486萬破產清算款。


六、機構選擇:選擇靠譜機構的四個要素


從短期來看,信托行業經過前期快速擴張后,如今迎來兌付潮。


但是由于經濟下行、企業經營績效下滑、市場流動性緊縮等原因,兌付潮很容易演變成違約潮。這將倒逼行業規范、理性發展。


長期來看,資金端信托行業收益率持續領跑,資產端通道業務限制、房產調控相對放松,將會逐漸步入行業復蘇期。


在剛兌被打破,單純選擇高收益率產品的時代已經過去,信托投資重回理性的時期,需要綜合評估做出投資決策。


首先就是選擇信任的信托機構。信托機構“受人之托,代人理財”,信托財產進入信托計劃后就被隔離,信托機構的理財能力決定了信托財產的收益和風險。


雖然我國信托業有嚴格的準入標準,2007年后就沒再發過信托牌照,68家信托機構都是背景強大的老字號,但是在信托違約常態化下,優中選優是保證安全的基礎。


目前市場上正常運營的68家信托機構中只有11個是大型民企控股,剩余57家都是央企、地方國企甚至政府直接控股,3家信托公司已經上市。


從股東背景來看,目前正常運營的68家信托機構中,從控股股東看,有28個地方國企系、11個民營系、27個央企系、2個政府系。其中10個有政府機構直接持股,9家有外資參股,13家金融機構混業經營,3家有事業單位直接持股。


在2018年最新信托業協會行業評級中,有22家機構獲得A級,7家B級。


從是否上市來看,目前已有兩家信托公司登陸主板上市和一家港股上市公司。


A股上市的安信信托(600816.SH)和陜國投A(000563.SZ)產品安全性較高,可查資料中的幾款違約信托都進行了剛兌,公司抗風險能力強,2017年安信信托和陜國投的風險覆蓋率分別為215.33%和168.49%。


唯一一家登陸港股上市的山東信托(1697.HK),近年來卻因為躍進式貸款接連踩雷。


可查資料顯示,2018年以來山東信托踩雷3個項目,其中奧馬電器信托已經強制執行。


2018年山東國信去年年初還因為違規向不符合貸款條件的房地產企業提供融資,及部分政府融資平臺業務由地方政府變相提供擔保,被山東銀監局???0萬元。


圖表11:68家信托機構經營情況

資料來源:公開整理資料,如是金融研究院


在了解信托機構的基本情況后,我們可以從以下四個方面綜合評估。


1.風險承受能力


當前出現實際兌付?;南钅恐皇潛揭喚?,變相剛兌仍是常態。


因此,在剛性兌付從實際意義上結束時之前,平臺能否承擔得了連帶責任,仍是投資者選擇信托產品首先需要考慮的。


主要從兩個維度進行判斷:


一是平臺規模和背景,包括股東背景、累計發行信托規模、注冊資本、實收資本等,平臺規模足夠大才有實力對違約項目兜底兌付;


因此很多信托公司都用資本規模作為變相宣傳剛兌實力的亮點,特別是凈資本規模,凈資本流動性高、可快速變現,凈資本規模越大的機構兜底能力越強且剛兌速度越快;


二是不良資產率,不良資產率是根據風險項目占比計算的,風險資產是指收益率不確定甚至可能招致損失的資產,信托公司每年都要上報風險項目,雖然風險資產不代表一定違約,但是風險資產占比過高的公司,一旦同時觸發,即使機構有心兜底,也心有余而力不足;


三是風險覆蓋率,風險準備金覆蓋率越高的機構,對違約的兜底實力越強,有些機構的風險準備進覆蓋率已經超過2倍,像中泰信托2017年風險覆蓋率達492%,而像建信、光大等信托機構風險覆蓋率剛超100%。


2.項目歷史違約情況


評估信托機構的歷史違約情況不能只看公告的違約項目,還要細挖公司掩蓋的違約項目。


一方面,信托違約項目多集中爆發在幾家信托公司,去年一年的77個違約項目中,中江信托就貢獻了20個,歷史違約率較高的公司,可能項目前期盡調不盡職,或者項目評估團隊投研、風控能力差,未來爆發風險的可能性大;


另一方面,如果這些公司的歷史違約項目沒有被兜底兌付,未來項目剛兌的可能性也不大,投資時應該避開這一類公司的信托產品。


3.兌付?;餼瞿芰?/strong>


很多違約項目在信托機構積極事后處理下,實現了本息部分或全部兌付。


很多項目延期兌付會有罰息政策,預期收益率會提高。


比如2014年國民信托發行的“金色博寶流動資金貸款集合資金信托計劃”延期6個月兌付,預期年化收益率從10.5%至12%,提升到了12.5%,不過,當前可查資料沒有顯示是否最終兌付。


反之,對于出現兌付?;?,卻置之不理、不制定還款計劃也不溝通對手方協商解決,只是單純宣稱能夠如期兌付的信托機構,要謹慎選擇。


4.團隊能力


信托公司跨越的投資領域較廣,需要更多復合型人才和專業領域人才,通常從以下三點判斷:


一是團隊結構,公司項目團隊應該有專業的盡調團隊、客觀的審計團隊、嚴謹的風控團隊和精湛的技術顧問等復合性結構;


二是學歷背景,信托項目選擇對專業性要求較高,有專業的金融知識和深諳各項目領域的技術,會在項目選擇上更有優勢;


三是從業經歷,高管團隊有基金公司或券商投資、行研、固收等復合從業經歷的,能在跨資產管理領域更游刃有余。


七、產品選擇:選擇具體產品的六個要素


篩選完投資平臺后,投資者還要在平臺的具體投資項目中精挑細選,除了避開前述高危信托產品外,還應重點關注以下六點:


1.融資方背景


對于融資類信托來說,融資方的償債能力及意愿最直接影響信托計劃能否正常兌付,主要從以下三點判斷:


一是企業是否有違約史,有過不良信用記錄的公司償付意愿通常較低;


二是企業的資產負債率,負債率較高的公司償債能力弱,特別關注是否存在大量的短期民間借貸,存在民間借貸的項目慎投,民間借貸資金成本極高,這類公司多半資金鏈嚴重吃緊、沒有其他融資渠道;


三是融資方的信用評級和銀行授信額度,募集資金額度遠超于授信額度的項目慎投。


2.增信措施


增信措施是信托兌付的最后一道屏障,主要有設置抵押物、擔保方和連帶責任人三種,因而選擇信托計劃時重點關注這三個方面:


看抵押物的估值是否充足和變現能力。


抵押物鎖定的估值超融資額比例越多的項目越安全;質押流動性高、變現能力強的抵押物項目出現即便延期兌付也不會延期太久。


看項目擔保方或連帶責任人的償債能力。


擔保方可以是專門的擔?;?、銀行或者其他實業公司。銀行擔保的項目通常無憂;


其他擔保方擔保的項目,判斷標準和融資方一致;對于擔?;夠掛刈⑵涫欠窬哂械1W手屎湍芰?,特別要關注其已擔保的項目是否存在違約可能性。


看項目擔保方或連帶責任人和融資方之間是否存在關聯關系。


存在關聯關系的風險相關系數高,同時爆發?;目贍芐源?,保障系數低。


去年爆出違約的華鑫信托旗下“鑫津6號”,就是因為擔保人最后一道屏障沒有撐住,出現了兌付?;?。


其擔保人——河北融投擔保集團有限公司雖然是中國第二大擔保公司,但是早已超額擔保,公司最多只能擔保420億元,實際擔保額卻高達500億元,已經接連被曝出多起資管產品無法履行擔保責任的違約糾紛。


3.資金流向


一是要了解項目的實際資金流向和宣傳是否一致,二是盡量選擇大眾化、流動性高的領域。


有些信托涉及某些特殊領域,比如藝術品、酒類等。


其一,這類產品估值很難確定,操作空間很大,容易陷入詐騙;其二,這類產品如果出現兌付?;?,流動性差,難以如期變現。


4.投資顧問背景


聘請投資顧問的信托一般是管理類信托,由投資顧問負責信托財產的運營管理,信托機構對運營和兌付均不承擔責任。


所以,對于有投資顧問的信托計劃,投資顧問的背景比信托機構的背景更重要。


上文提到的去年被爆出逾期半年未兌付的“川諾2號”集合資金信托,在這只信托成立之前,這只信托的投資顧問北京圓融通,就已經被黑龍江省工商行政管理局列入經營異常名錄,違約、欺詐、預期等風險事件頻發,如果投資者在投資前簡單的搜索一下,都能發現這只產品的問題。


主要從以下兩點點判斷投資顧問能力:


一是歷史投資業績,包括公司本身的投資項目和其擔任投資顧問的投資項目;


二是團隊背景,投研、風控能力強的公司項目失敗率較低。


5.項目資質


項目資質是決定項目經營效益的直接因素,也是信托投資能否收回的關鍵,主要關注以下三點:


一是項目準證,需要政府審批或相關資格證的項目,需要調查項目控制方是否實際去的了項目資質;


二是項目進展,有條件的情況下,可以對項目進行實地考察,了解項目實際進行到哪個階段,一般處在研發期項目風險較高,已經進入市場的項目風險較低;


三是項目前景,了解項目所在地同業經營情況,包括落地時間、銷售回款等。


6.投資收益


高收益對應的永遠是高風險,信托行業的風險只是被長期以來的行業剛兌所掩蓋。


從近幾年爆出的違約來看,違約項目大部分收益率高于平均收益率2%以上。


近幾年信托收益率有所下降,主流收益率分布在6.5%-8.5%之間。超過10%的項目要謹慎投資,切莫盲目追求高收益。


綜上所述,我國信托業的發展有以下幾個特點:


第一,信托在引進過程中不斷貼合投資者需求發展,雖然尚不成熟,但已經逐步和國際信托業務接軌,事物管理類信托空白逐漸豐富;


第二,集合類信托產品剛兌雖被打破,但是信托機構的變相剛兌仍然還未消除。


第三,除高收益、低風險兩大投資者最關注的優勢外,信托財產的獨立性屬性給遺產繼承、財產分割、稅務籌劃等特殊需求提供了運作空間;


第四,無論是哪類信托投資,首先是要選信任的信托機構,應結合風險承受能力、歷史項目違約情況、兌付?;砟芰凸芾磽哦鈾欄齜矯孀酆嚇卸?,集合類信托投資著還要關注信托計劃的融資方背景、增信措施、資金流向、投資顧問背景、項目資質和投資收益等方面,選擇靠譜的信托計劃。


附錄:購買流程


咨詢及預約:可在線或在線下辦事處咨詢及預約購買產品,預約實行“金額優先、金額相等,時間優先、額滿即止”的原則。


確認及繳款:推薦期屆滿,投資者確認認購份額后,直接將資金轉入信托公司為信托計劃開立的信托專戶。


簽署信托合同:委托人交款后與信托機構簽署信托合同及相關文本,簽約時委托人須向受托人提供銀行轉賬憑證原件、信托利益劃付賬戶、身份證明文件以及信托公司要求的其他材料。


發放權益證書:信托計劃成立后,信托公司將在成立后約定時間內向受益人發放受益權證書。


本文來自微信公眾號:新中產財富指北(ID:real-wealth);作者:徐子鈞